[20241018] 央行互换便利
1. 京东金融挤兑传闻
今天看到京东金融发生挤兑的新闻，我第一反应是谣言。我没有开通京东金融，但我知道京东金融的产品一定是合规的、有监管的，不是赚一票就跑的路子。
毕竟对于这个级别的公司，长期稳稳地赚钱才是最重要的，没有必要冒违规的风险。
前几天，看到网上发文抵制京东。我试想了下，如果我抵制京东，那我有替代品吗？PDD 和 淘宝的物流和服务都太差，在这两个平台买东西，交易对象是商家，平台只是监管。而在京东买东西，交易对象是京东。
我买书基本都是在京东，总是比 PDD 和淘宝贵一点，但是服务更好，我愿意为这服务多付一点钱。京东买书经常早上下单晚上到，退换货也方便，京东物流直接上门取件。物流是京东的优势，我喜欢顺丰和京东快递，而在 PDD 和淘宝的商家基本都不会选择这两家。
思考了下，京东对我来说仍然不可替代的。只要产品质量、价格、服务符合我的预期，我不在意京东的创始人如何如何。新城控股董事长王振华因为犯罪坐牢，买了新城控股房子的人难道就不住了吗？似乎说不过去。
2. A 股暴涨
下午开盘后，A 股忽然暴涨，涨得我一愣一愣。大概是因为领导的一个讲话，科技股起飞，带动创业板起飞。随后，上证指数、沪深 300 也开始大涨。最可恨是我昨天清仓的 A500 指数涨 3.68%，我感觉庄家就盯着我持仓这三瓜两枣，我不卖就不涨。
收盘前有所回落，截至收盘创业板涨 8%，上证涨 3%。
这一周我把 ETF 逐步换到可转债，旨在保住今年的胜利果实。只是 ETF 卖完了，可转债还没来得及买，市场就涨了。
不过，我觉得这种暴涨不会长久，后续还有上车机会（强行自我安慰）。下周一大概率高开，我不想追，还是坚持我自己的节奏买可转债。我怕我追了后就跌，来回打脸。
3. 互换便利
近期经常看到新闻：央行创设互换便利工具，首期规模 5000 亿。今天学习了这个工具，基本还是宏观经济学的知识，与大家分享。这部分内容有点儿干，建议多点儿耐心。
互换便利是央行创设的一种政策工具，旨在支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押从中央银行获取流动性。
这里的流动性，说人话就是容易变现的资产，比如现金、国债、央票。国债大家都听过，央票类似于国债。国债是政府发行，金融机构、个人都可以购买；央票是央行发行，金融机构购买。
通常，证券、基金、保险这类公司会长期持有债券、股票、基金。这占用公司大量资金，所以这些公司会利用这类资产赚点儿收益，比如证券公司将股票借给投资者做空以赚取利息，也就是我们常说的融券。互换便利就是让这些公司拿这类资产到央行那质押，换取国债和央票这两流动性好（容易变现）的资产。如此以来，这些公司手头可支配的现金就增加了。
而且这么操作，央行没有增加基础货币投放（说人话就是央行没有放水印钱）。只是把这些公司手里流动性差的资产换成了流动性好的国债和央票，很容易卖出换成现金。这些公司可支配的现金增加了，就可以用于购买股票拉动 A 股。
3.1 互换便利政策
期限：1 年，到期可申请展期（延长期限）
质押品：AAA债券、ETF、股票及公募REITS
互换操作获得的国债、央票只能在银行间市场回购融资，不得卖出
回购，说人话就是古代的典当。持有国债的证券公司，将国债卖给某银行，同时约定未来某个时间点再从该银行买回这些国债。当然，买回的价格会更高一些，银行就赚这个差价，与古代的典当行是不是很相似？
对于证券公司来说，这个先卖国债再买回来的过程叫回购，先卖出再买回；对于其对手方银行来说，是先买再卖，这个过程叫逆回购。
我们每天进行的国债逆回购交易，也是类似。这个交易过程是我们先买国债，一天后再卖国债。卖的价格更高一些，这个差价就是我们参与国债逆回购的收益。
质押率原则上不超过 90%，补仓线不低于 75%
100 万的股票质押给央行，最高可以换取 90 万国债；当股票市值跌破 75 万的时候，证券公司需要补充抵押品。
利息归还：国债或央票的利息，仍然归央行
国债和央票定期是有利息的，这些公司收到利息后要交给央行。
这个是常规规定，比如我们从券商融券卖出做空，如果这期间股票分红，这笔钱是归券商的。
3.2 互换便利工具的操作步骤（以证券公司为例）
证券公司将持有的股票质押给央行。假设市场价值 100 万，获得价值 90 万 的国债。
证券公司在银行间市场通过回购方式获得资金（将国债卖给银行，将来再买回来）。
证券公司用获得的资金买入股票，这一步就与我们股票投资者息息相关了。
这些公司借来的钱，会买哪些股票呢？如果是我，保险起见，我就买股息率高的股票，比如红利指数的成分股。一是不会大跌，二是即使跌了，每年的分红也足够覆盖借款的利息。如果下跌，无非就是晚几年等股票涨回来再还给央行。
买入的股票可以继续质押获得新的资金，循环多次。
这样就放大了资金的杠杆，类似于商业银行在央行的存款准备金制度。根据大学数学的极限知识，按照 90% 的质押率，价值 100 万的股票理论上可以获得 1000 万的资金买股票（10 倍， 1 除以 10%)，这就是经济学说的乘数效应。
当然，央行限制了首期 5000 亿的总额度，不管怎么循环质押，最多就 5000 亿。
证券公司将股票卖出，获得资金。在银行间市场，购回国债，还给央行，从央行处将自己质押的股票再换回来。
我的大致理解就是这样，可能言辞表达上略有偏差或不严谨，不过基本是这个意思。